ICO는 어떻게 작동하는가 Tech Info

최근 텔레그램이 1조원 규모의 ICO에 성공하면서 ICO의 한 획을 그었다. 단순히 가상화폐 하나 더 만들겠다는데 이렇게 많은 돈이 몰린걸 보면 시장이 과열되어 있기는 한가보다. ICO는 IPO를 본떠 붙여진 이름이고 새로운 가상화폐를 투자자들에게 판매해서 자금을 조달하는 절차를 말한다. IPO와는 다르게 투자자는 주식이 아니라 가상화폐를 사는 것이지만, 법적 규제가 따로 없어 자격 요건도 따로 없다는 점, 많은 경우 자금 모금을 블록체인을 이용해 진행한다는 점, 공모가격을 판매자가 맘대로 정한다는 점 등 많은 면에서 다르다. 아니, 공모 주체가 자금을 조달할 수 있다는 것과 투자자는 향후에 토큰(주식 혹은 가상화폐)의 시세차익을 노릴 수 있다는 점만 같고 나머지는 모두 다르다고 말하는게 맞겠다.

ICO에서 블록체인을 통해 자금모금을 진행할 수 있다는 점은 흥미로운데, 최근의 추세는 이더리움을 이용해 ICO를 진행하는 것이다. 이더리움은 처음부터 새로운 종류의 토큰들을 발행할 수 있는 플랫폼으로 설계되었기 때문에 상대적으로 쉽게 토큰을 생성하고 이를 이용해 자금을 모을 수 있다. 물론 ICO 진행을 위한 코드를 작성해서 이더리움에 등록하는 프로그래밍이 필요하지만 이미 오픈소스로 공개된 코드들도 있고 이를 대행해주는 업체들도 있어서 그리 어려운 작업은 아니다. 코드를 등록하면 자금 모금을 위한 주소가 생성되고 이를 투자자들에게 공지한다. 이 이더리움 주소로 투자자들이 원하는만큼의 이더(ETH)를 전송하면 바로 해당 수량의 토큰을 전달받게 된다. 이게 끝이다. 투자자 확인도 필요없고, 국경도 없고, 조건도 없다. 원하는 금액만큼 모금이 되지 않으면 모금된 이더를 다시 환불하고 ICO를 중단시키는 것도 프로그래밍 가능하다.

ICO를 통해 돈을 투자한 사람들이 받는 것은 토큰, 즉 우리가 가상화폐라 부르는 것이다. 최근에 많은 사람들이 이 토큰에 무슨 가치가 있느냐며 논쟁하고 있는 바로 그 토큰이다. 당연히 ICO 주체는 이 토큰의 가치를 제시해야 하며 어떻게 활용될 수 있고 왜 유용한지 투자자를 설득해야 한다. 대신에 이 토큰은 주식과 다르게 아무런 권리나 지분을 담보하지 않아서 utility token 이라 불린다. 토큰이 정말로 유용해서 수요가 생긴다면 토큰 가격이 올라갈 것이고 투자자는 수익을 얻을 수 있을 것이다. 토큰을 주식과 같은 형태로 발행하는 것도 가능하다. 일례로 NASDAQ은 장외주식거래 용도로 블록체인을 이용해 주식에 해당하는 토큰을 발행할 계획에 있다. 토큰을 팔아 모금한 돈을 크라우드펀딩 형태의 펀드로 구성하면 토큰의 소유자는 펀드에 대한 지분을 가지게 되는데 몇 년전에 유행했던 DAO라는 시스템도 이런 유형이다. 하지만 주식 형태의 토큰을 발행하는건 법적 규제에 걸리기때문에 발행주체 입장에서는 아무런 책임(도의적 책임이 아닌 법적 책임)이나 부담이 없는 utility token이 더 매력적일 것이다.

Utility token을 발행하는 방식은 3가지 정도로 나눠볼 수 있는데, 비트코인 블록체인을 이용하는 방식, 이더리움 블록체인을 이용하는 방식, 그리고 자체 블록체인을 만드는 방식이 있다. 비트코인 블록체인을 이용해 발행하는 토큰은 colored coin이라 부른다. 이렇게 발행된 토큰을 구입하는 방식은 제각각이다. 비트코인을 주고 살수도 있고, 현금으로 살수도 있고, 다른 가상화폐로 살수도 있다. colored coin은 이를 지원하는 별도의 시스템이 필요해서 ICO에는 그다지 적합하지 않은것 같다. 두번째는 앞에 언급한 이더리움을 이용한 토큰 발행이다. 이 경우 토큰 구입은 이더로만 가능하다. 별도의 시스템을 구축할 필요 없이 이더리움 상에서 많지 않은 코드로 구현이 가능하다. 이더리움 상에 구현한 토큰들은 대부분 ERC20이란 표준을 따르고 있고 이 표준에 맞춘 토큰들은 조만간 coinbase 거래소에서 모두 거래가 가능해질 예정이다. 이 지점에서 이더리움의 이더(ETH)라는 토큰의 효용성을 잠깐 따져보자. 이것이 아무런 가치가 없는 신기루이고 사기일까? 특정 ICO에서 생성하는 토큰은 신기루이고 사기일 수 있겠지만 그걸 지원하는 플랫폼인 이더리움은 분명 효용성이 있다. ICO를 통해 1조원의 자금을 이더리움을 통해 모금하려면 이더의 시가총액이 1조원 이상이 되야 가능하다는 측면도 이더의 가치를 떠받치는 포인트일 것이다. 세번째는 가장 흔하고 일반적인 방식으로, 자체 블록체인 상에서 가상화폐를 발행하는 방식이다. 비트코인 등으로 돈을 받고 해당하는 만큼의 자체 가상화폐를 지급해주는 방식을 취한다. 이 방식은 자체 블록체인 개발이 완료된 이후에 사용할 수 있는데 자체 블록체인이 아직 개발되지 않은 상태에서도 모금할 수 있는 방법들이 있다. 한가지는, 이더리움 상에서 발행된 토큰으로 ICO를 한 후에 자체 가상화폐 개발이 완료된 후에 해당 가상화폐와 토큰을 교환해주는 방법이다. 또 하나는 단순히 계약서를 작성하는 것이다. 돈을 주면서 계약서를 작성하고 추후에 블록체인 개발이 완료되면 계약된 만큼의 가상화폐를 지급받는다. 이건 일일이 계약서를 작성해야 해서 일반인을 대상으로 하긴 어렵고 투자사나 큰손들만을 대상으로 해야 하는데 텔레그램이 바로 이 방식으로 1조원에 가까운 자금을 확보했다.

잠깐만. 블록체인에서 발행되는 가상화폐는 마이닝을 통해 생성되고 마이너들이 가져가는거 아니었던가? 비트코인 등 초기의 가상화폐는 그랬다. 최근에 만들어지는 가상화폐들은 일정량의 토큰을 미리 마이닝해두고 그걸 팔거나, 토큰 발행을 마이닝을 통해 하지 않고 미리 총량을 발행해두고 노드들에겐 수수료만 지급하는 방식을 취하기도 한다. 또 어떤 가상화폐는 블록체인을 사용하지 않고 자신들의 서버상에서 임의로 토큰을 발행해 팔기도 한다.

자, 끝으로 이렇게 모금된 돈은 어디로 가는지 짚어보자. IPO의 경우는 모금된 돈이 기업에게로 가고 해당 기업을 운영하는데 쓰인다. 기업의 창업주라도 개인이 그 돈을 사용하는건 횡령에 해당하고 오로지 기업을 위해서만 사용되야 한다. 투자자는 그 기업에 지분을 가지기 때문에 사실상 투자된 돈의 소유자는 그 투자자 자신이라 볼수 있다. 내가 은행계좌에 돈을 넣어두면 그 돈은 은행이 가지고 있지만 소유자는 여전히 나인것과 비슷하다. 하지만 ICO의 경우 모금된 돈은 순전히 모금 주체에게 간다. 모금 주체는 개인이 될수도 있고 기업이 될수도 있다. 투자자는 단순히 가상화폐라는 상품의 구매자가 될 뿐이다. 상품의 구매자는 당연히 판매회사에 대해 아무런 권리를 가지지 못한다. 모금 주체는 투자금만 챙기고 그냥 사업을 종료할 수도 있다. 물론 이 경우 민사소송의 여지가 생길 것이라 ICO 당시에 제시했던 토큰의 효용성을 위해 자신들이 할 수 있는 최소한의 작업은 해야할 것이지만 이 모금 주체가 해외에 거주하고 있다면, 모금 주체가 페이퍼 컴퍼니라면 소송도 쉽지는 않을 것이다. 정상적인 모금 주체라면 자신들이 모금한 돈을 서비스 개발 및 활성화에 사용할 것이다. 비트코인이나 이더리움으로 모금했다면 거래소를 통해 현금으로 교환해서 사용하게 될 것이고, 요즘처럼 가상화폐 가격이 상승하는 시기라면 한번에 팔지 않고 조금씩 팔아서 현금을 마련할 것이다.

IPO처럼 요건이 까다롭지도 않고 책임이나 의무도 없고 전세계인을 대상으로 손쉽게 사업자금을 모금할 수 있다니 매력적이지 않은가? 블록체인 기술이 없었다면 구현하기 어려웠을 것이고 가상화폐 붐이 없었다면 투자자 유치가 쉽지 않았을 것이다. 텔레그램 같은 사기꾼들이 늘어나고 있는 이유다.

덧글

  • sm2mr 2018/02/21 15:44 # 답글

    ICO에 관한 글 잘 읽었습니다. 블록체인이나 암호화폐에 대한 한글로 된 정보는 스팀잇 정도밖에 없다고 생각했는데 이글루스에도 한분 계셨네요. 게다가 비트코인에 대한 최초 글이 2013년이라니... 대단하시네요.
  • 나인테일 2018/02/22 01:38 # 답글

    텔레그램이 사기인지 아닌지는 두고 봐야 알 일입니다만 텔레그램 블록체인이 제시하는 성능의 수준이 지금까지의 코인과 차원이 다를 정도로 대단하긴 하더군요. 이 공약이 제대로 지켜지기만 한다면야 1조원이 값어치를 하겠습니다만...
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